家用电器行业:蓝筹估值修复仍有期待

2019-07-10 11:02      点击:

蓝筹蓄力上行,板块表现偏弱。空调:内销增速企稳回升,出口持续改善。冰洗:内销难有好转,出口表现相对较好。黑电:内销增速持续回落,出口维持低位。维持行业“看好”评级,布局白电及厨电龙头。

报告要点

蓝筹蓄力上行,板块表现偏弱。

11月份大盘延续前期强势走势,尤其是月末在降息利好带动下大盘单边上行,并带动家电板块延续涨势;值得关注的是,虽然本月依米康、丹甫股份及开能环保等主题股涨幅仍居行业前列,但月末大盘蓝筹表现抢眼或标志着整体市场风格切换的带来,在此背景下格力电器、美的集团等权重股走势稳健,带动板块整体上涨4.71%,分别跑输沪深300指数及上证综指7.27及6.14个百分点。

空调:内销增速企稳回升,出口持续改善。

当期空调内销增速企稳回升,一方面是由于在龙头强势开启价格战背景下行业库存加速去化;另一方面凉夏效应对需求拖累效应也有所淡化;此外,考虑到地产及天气等因素的不利影响进一步弱化,四季度行业内销增速有望继续回升;受海外天气及能效政策调整等因素影响上半年出口持续低迷,而近期增速环比持续改善,考虑到海外经济企稳及新兴市场需求释放,出口增速预计持续回暖。

冰洗:内销难有好转,出口表现相对较好。

考虑到国内冰箱保有量较为饱和,且前期刺激政策对需求透支较为严重,冰箱行业内销出货延续颓势,不过四季度随着同比基数大幅下滑,预计行业内销增速改善;本月洗衣机内销增速小幅下滑,考虑到三四级市场洗衣机需求仍有一定增长空间,我们认为今年内销有望延续稳健表现;此外,本月洗衣机行业出口同比持平尚无改善,我们判断这与去年下半年销售旺季中外销基数较高有关。

黑电:内销增速持续回落,出口维持低位。

当月彩电内销增速仍有所回落,我们判断行业内销在去年同期基数较低背景下回落的核心因素或在于短期地产影响显现以及前期需求透支效应,而出口增速整体放缓或与去年同期基数及企业出货节奏有关;而伴随着互联网企业冲击带来的行业性降价热潮持续发酵,预计农村市场巨量CRT 更新需求有望逐步释放,同时考虑到整体低基数效应仍持续存在,预计年末彩电内销或将企稳回升。

维持行业“看好”评级,布局白电及厨电龙头。

近期家电龙头股价录得较高涨幅,但考虑到一方面年初至今家电估值在基本面未有下行预期背景下明显回落,另一方面随着无风险收益率下行加速,业绩增速确定且分红率持续提升的白电龙头投资价值将得到重估,因此我们认为目前时点龙头整体估值仍有上行空间;维持行业“看好”评级,建议年末板块配置以稳健为主,持续推荐低估值三大白电龙头及厨电龙头老板电器与华帝股份

家用电器行业:蓝筹估值修复仍有期待