家用电器:黑电板块四季度将有超额收益

2019-07-10 11:02      点击:

在目前经济下行压力较大,居民收入增速难以回升情况下,家电消费增速也难以持续回升,当然考虑到目前不家电紧密联系的房地产市场受政策驱劢已有企稳的迹象,其去年下半年家电消费政策刺激退出后下滑较快导致的今年增长基数较低,下半年家电消费增速有丌会出现持续回落。

展望四季度,虽然家电板块业绩仍难以出现企稳回升的态势,但是考虑到估值已处于近年来历史最低水平,整体市场估值水平的提高将有望带劢家电板块出现上涨,但是由于行业明显复苏的态势难现,出现明显超额收益的可能性仍较小,但对于上半年调整较为充分的彩电企业来说,由于它们四季度由于它们的业绩增长更为确定,它们的股价走势仍有望有较好表现。。

我们重点推荐海信电器[0.44%]、四川长虹[0.00%]、TCL集团。其中,海信电器亮点是:受益行业复苏,下半年业绩增速将会好转;四川长虹的亮点是:国企改革加快将激活公司活力,推劢公司加快互联网战略转型;TCL亮点是:面板业务的持续好转推劢公司盈利增长,公司多媒体业务盈利好转等。

    个股研究

    TCL集团[-0.63%]:三季报报喜,继续关注面板涨价和互联网转型

预测盈利同比增长

1)公司业绩预告,前三季度归母净利润21.8-22.3亿元,同比增长72%-77%;第三季度归母净利润7.1-7.6亿元,同比增长44%-54%。2)第三季度,TCL多媒体LCD电视销量434.6万台,同比下降0.6%。华星光电投产玻璃基板41.8万片,同比增长14.7%。TCL通讯销售手机1,866.8万台,其中智能手机1,089.6万台,同比增长109.9%,智能手机销量占比从去年同期33.7%提升至58.4%。空调及洗衣机产品销量同比分别增长10.4%和11.3%,冰箱产品同比下降0.92%。3)公司与思科共同投资建设公有商用云服务平台,并在云计算、下一代视频通讯和交互技术等领域进行合作。其中公司投资0.64亿美元,占80%的股份。

关注要点

公司继续保持很好的业绩增长,得益于:1)华星光电销售继续稳定增长,盈利水平持续提高。2)通讯业务继续保持强劲增长趋势且盈利明显提高。3)TCL多媒体第三季度经营同比有所改善,而3Q2013是亏损的。

公司是国内唯一消费电子产业链一体化投资标的:1)长期____面板进口替代刚开始,2013年进口占比依然高达71%,发展面板产业是未来国家战略。华星光电一期盈利能力行业领先,表明公司拥有国内最优秀的面板团队。随着公司投资建设第二条和第三条面板线,未来将成长为全球面板龙头公司。2)短期看,32寸面板10月继续上涨2美金,价格已经超过去年同期。公司主打32寸面板,最受益。3)之前我们担心激光电视的推广会打破面板供需平衡。目前来看激光电视依然价格过高,不会影响面板的供需平衡。

互联网转型继续落地:1)公司同思科的合作是向互联网转型的布局之一。2)3Q彩电销量低于预期,但彩电销量规模重要性在下降,用户数量重要性在提升。公司智能电视累计激活用户604万,一周活跃用户数200万,规模行业领先,但用户活跃度有待提升,盈利模式有待探索。

估值与建议

维持公司盈利预测,不考虑增发摊薄,2014/2015年EPS0.33元(+48%)、0.36元(+10%),对应PE8.3x、7.6x。维持“推荐”评级,目标价3.3元。

风险

公司转型风险,面板价格波动风险。

    海信电器:市场关注激光电视带来交易性机会

激光电视可以替代的市场:1)投影仪市场,2013年中国投影仪市场规模188万台,主要用途是教育和商用。2)家庭超大屏市场,中怡康统计家庭用户2013年对65寸以上超大屏的需求是33万台。如果超大屏电视价格能够快速下降,预计这一市场会快速增长。

激光电视历史:2006年三菱推出了第一台激光电视。2007年海信开始投入研究激光显示技术,本次推出的激光电视在最近两年的国内外各项展会上都展示过。在此期间不少企业都推出过激光电视,但没有获得成功。

激光电视被认为是液晶电视之后的下一代显示技术:1)相比与液晶电视优点是体积小,功耗低,色域覆盖率更高,在超大尺寸的电视上具有价格优势(电视60寸以上的超大尺寸是小众市场,价格偏高).2)相比普通投影仪优点是投影距离短,光源使用时间长,可以在更明亮的环境下使用。缺点整体色温偏冷,色彩效果不够,价格过高,使用自由度低,不能随意投影(投影仪投影角度零活,调整方便,投影屏幕要求低).

激光电视目前主要的问题是性价比不高,激光光源成本偏高,导致激光电视价格居高不下。海信此次的产品对激光电视做了很多改进,成本也降下不少,但没有改变激光电视性价比不高的局面。目前家用投影仪从2000元到数万元价格段都有产品,京东上极米LED投影仪售价2999元,显然对于家庭用户而言更具有性价比。

估值建议

维持盈利预测,2014/2014年EPS为1.10元/1.20元,同比增长-9%/9%。当前股价对应9x/10x/10x2013/2014e/2015eP/E。维持“中性”评级,目标价11元。

风险

公司新品推广风险。

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